Тема: Экспорт · Опубликовано: 2026-09-25 09:00 МСК
Газпромбанк: в 2026 году бюджетное правило слабее компенсирует влияние нефтяной конъюнктуры на нефтегазовые доходы. Коэффициент эффективности механизма снизился примерно до одной пятой. Причина — связь цен на нефть, газ и нефтепродукты ослабла, а поступления сильнее зависят от объёмов добычи. Бюджет на 2027 год рассчитан из цены отсечения $50 против $59 в текущем году.
Нефтяные качели всё хуже гасятся бюджетным правилом: в 2026 году в бюджет из дополнительных нефтегазовых доходов попадает лишь около пятой части, тогда как прежде коэффициент эффективности механизма держался вблизи трети. Это значит, что колебания нефтяных цен всё заметнее отражаются на доходах бюджета, а не сглаживаются, как задумано.
wide establishing shot of modern energy trading floor with glowing price screens and analyst silhouettes at desks, blue hour light, tense analytical atmosphere
neutral
negative
На глобальный баланс нефти новость прямо не влияет — это внутренняя фискальная механика России, а не изменение спроса или предложения. Косвенно значимо лишь то, что связь между ценами на нефть, газ и нефтепродукты ослабла: расширение крэк-спреда означает, что сырьевой баррель хуже описывает выручку экспортёров.
Для бюджета это рост волатильности: при просадке нефтяных цен нефтегазовые поступления сократятся сильнее, чем сокращались бы при прежнем механизме сглаживания. Для рубля — сохранение тесной привязки курса к экспортной выручке: доля нефтегазового сектора в экспорте снижается, но влияние сырьевой конъюнктуры на курс остаётся высоким.
Индекс сырьевого экспорта ЦЦИ на 11 сентября достиг 98,88 пункта против 92,04 пункта неделей ранее — почти вернулся к базовому уровню января 2022 года, принятому за 100, и растёт с начала августа после слабого первого полугодия. То есть механизм сглаживания слабеет ровно в тот момент, когда сырьевые цены снова разгоняются.
Смотреть стоит на два ориентира: динамику индекса сырьевого экспорта и фактическое исполнение нефтегазовых доходов бюджета. Бюджет на 2027 год сверстан из цены отсечения $50 против $59 в текущем году — правило становится жёстче, и большая часть нефтегазовых поступлений будет считаться дополнительной.